政府對投資報酬課徵比例所得稅，而投資損失亦准予完全扣減，若課稅未改變具風險規避之投資人對風險與收益的相對偏好，則其稅後的總承擔風險（ ${\sigma }_{\mathrm{T}}$ ）與總投資（ ${\mathbf{K}}_{\mathrm{T}}$ ）會如何變動？

比例稅率 t 加上損失全額扣抵時，政府等於與投資人按比例共擔風險。投資人為維持原承擔風險，會將風險性資產投資金額擴大為原本的 1/(1-t) 倍，故 KT 增加而 σT 不變。