農會 財務管理類財務管理105 年第 20 題單選題
兩個投資方案 A 與 B 有相同的預期使用年限以及相同的初期現金流出量（即投資成本），但其中有一個方案的多數現金流量發生在前面幾年，另一個方案的多數現金流量則發生在後面幾年。已知這兩個方案的淨現值(NPV)圖如下所示：
下列敘述何者正確？
A在評估投資方案的可行性方面,淨現值法(NPV)曾是學術界與企業經理人的最愛,但今天多數的政府機關則認為修正後內部報酬率法(MIRR)才是評估企業未來獲利性之最佳指標。
B資金成本下降,會降低投資方案的NPV。
CNPV法被多數學術界視為是評估企業未來獲利性的最佳指標,因此,多數學者只推薦企業採用此法。
D投資方案的NPV決定於其所發生現金流量的總金額,但因現金流量是以加權平均資金成本(WACC)折現,因此,NPV值的大小與方案執行期間現金流量發生時間的早或晚無關。
E在評估兩個互斥投資方案決策者應接受那一個方案時,NPV法與IRR法可能給予不同的推薦結果;但在進行一個正常的獨立方案之可行性評估時,這兩種方法常給予決策者相同的推薦結果。正確答案
E正確答案
NPV 與 IRR 在評估「獨立方案」時結論一致，但在評估「互斥方案」時，因現金流量時間或規模差異可能產生衝突，此時應以 NPV 為準。
為什麼答案是 E
正確。評估互斥方案時，因現金流量時間(如本題圖)或規模不同，NPV 與 IRR 可能衝突(看交叉點)；但評估獨立方案時，只要 IRR 大於資金成本，NPV 必為正，兩者結論一致。
考點：投資評估指標地位考點：資金成本與NPV關係考點：學術與實務偏好考點：貨幣時間價值
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完整詳解
Pro · 無限重點 NPV 與 IRR 在評估「獨立方案」時結論一致，但在評估「互斥方案」時，因現金流量時間或規模差異可能產生衝突，此時應以 NPV 為準。
看到「互斥方案可能衝突、獨立方案結論一致」直接選！記住 NPV 永遠是衡量財富增加的最佳指標，且資金成本下降 NPV 必上升。
逐選項分析
A投資評估指標地位✕
錯誤。淨現值法(NPV)至今仍是學術界與企業經理人公認評估企業未來獲利性與股東財富增加的最佳指標。MIRR 僅為修正 IRR 再投資率假設的輔助工具，並非最佳指標。
B資金成本與NPV關係✕ 陷阱
錯誤。資金成本(折現率)下降，意味著未來現金流量折現到今天的因子變大，因此投資方案的 NPV 會「上升」而非降低。圖形上也顯示 r 越小，NPV 越高。
C學術與實務偏好✕
錯誤。雖然 NPV 在理論上最佳，但 IRR 因以百分比呈現較為直觀，在實務上也非常受歡迎。學者通常建議綜合使用或了解各自優缺點，不會絕對地「只」推薦 NPV。
D貨幣時間價值✕ 陷阱
錯誤。NPV 的核心就是「貨幣時間價值」，現金流量發生時間的早晚直接決定折現後的大小。圖中 A 線較陡，正是因為其現金流量多在後期，對折現率變化更敏感。
ENPV與IRR決策一致性✓ 正確
正確。評估互斥方案時，因現金流量時間(如本題圖)或規模不同，NPV 與 IRR 可能衝突(看交叉點)；但評估獨立方案時，只要 IRR 大於資金成本，NPV 必為正，兩者結論一致。
NPV 與 IRR 核心比較
| 評估方法 | 核心優點 | 主要缺點 | 決策準則 |
|---|
| 淨現值法 (NPV) | 直接衡量股東財富增加額，理論最完善 | 需預先知道資金成本，金額不直觀 | NPV > 0 則接受 |
| 內部報酬率 (IRR) | 以百分比呈現，直觀易懂，不需預知資金成本 | 有多重 IRR 問題，再投資率假設不切實際 | IRR > 資金成本 則接受 |
| 修正內部報酬率 (MIRR) | 解決 IRR 多重解與再投資率假設問題 | 計算較複雜，實務普及度不如前兩者 | MIRR > 資金成本 則接受 |
D 選項顛倒了折現的核心概念。NPV 的計算基礎就是「貨幣時間價值」，現金流量發生得越晚，折現後的現值越小。題目圖形中 A 線斜率較陡，正是因為其現金流量多在後期，對折現率（資金成本）的變化更敏感，絕非無關。 
