農會 財務管理類財務管理105 年第 11 題單選題
兩個投資方案A與B有相同的預期使用年限以及相同的初期現金流出量(即投資成本),但其中有一個方案的多數現金流量發生在前面幾年,另一個方案的多數現金流量則發生在後面幾年。已知這兩個方案的淨現值(NPV)圖如下所示,下列敘述何者正確?
A方案A有較多的現金流量發生在後面幾年。正確答案
B方案B有較多的現金流量發生在後面幾年。
C為了判定那一個方案有較多的現金流量發生在前面幾年,我們須有有關資金成本的資訊。
DNPV圖形與問題中的敘述不一致。
E圖中的交叉率,即方案A與方案B有相同NPV的折現率,大於每個方案的內部報酬率(IRR)。
A正確答案
NPV圖中曲線越陡（斜率越大），代表現金流量越集中在後期，對折現率變動越敏感。方案A曲線較陡，故現金流集中在後期。
為什麼答案是 A
方案A的NPV曲線斜率較陡，代表其現金流量對折現率較敏感。折現率上升時後期現金流現值縮水更嚴重，故多數現金流量發生在後面幾年，正確。
考點：NPV曲線斜率考點：圖形判讀考點：圖形一致性考點：交叉率與IRR
載入中…
完整詳解
Pro · 無限重點 NPV圖中曲線越陡（斜率越大），代表現金流量越集中在後期，對折現率變動越敏感。方案A曲線較陡，故現金流集中在後期。
秒解：看斜率！NPV曲線越陡峭（隨折現率上升下降越快），代表現金流越集中在「後面幾年」；越平緩則集中在「前面幾年」。題目正解為A，故方案A曲線較陡。
逐選項分析
ANPV曲線斜率✓ 正確
方案A的NPV曲線斜率較陡，代表其現金流量對折現率較敏感。折現率上升時後期現金流現值縮水更嚴重，故多數現金流量發生在後面幾年，正確。
BNPV曲線斜率✕
方案B曲線較平緩，代表現金流量對折現率較不敏感，多數現金流量發生在前面幾年，與本選項敘述相反。
C圖形判讀✕
只需觀察NPV曲線的斜率（陡峭程度）即可判斷現金流量的時間分佈，不需要知道實際的資金成本數值。
D圖形一致性✕
NPV圖的斜率差異完全符合兩方案現金流量發生時間不同的敘述，圖形與題意一致。
E交叉率與IRR✕ 陷阱
交叉率（兩方案NPV相等時的折現率）位於兩方案IRR之下，即小於「每個」方案的IRR，故本敘述錯誤。
NPV圖(淨現值輪廓)斜率與現金流量時間的關係
| 現金流量分佈 | 對折現率敏感度 | NPV曲線斜率 | IRR大小 |
|---|
| 集中在前期 | 低 | 平緩 | 較大 |
| 集中在後期 | 高 | 陡峭 | 較小 |
考生常誤以為「NPV高」或「IRR高」就代表現金流在後期。其實現金流集中在後期會導致「對折現率更敏感」，使NPV曲線更陡峭，且IRR通常較低。務必牢記「後期=陡峭、低折現率時NPV反而較高」。 
