在不考慮公司所得稅的假設下,下列有關資本結構的敘述,何者為非?
A隨著負債程度增加,公司價值不變
B隨著負債程度增加,股東要求報酬率上升
C隨著負債程度增加,負債利率上升正確答案
D隨著負債程度增加,負債比率上升
E隨著負債程度增加,加權平均資金成本不變
答案與詳解
C
正確答案
MM理論無稅模型假設負債利率為常數，不隨負債增加而上升；公司價值與WACC亦不變，故選C。
為什麼答案是 C
基本MM理論假設公司能以固定利率借款，負債利率(Kd)為常數，不會隨負債程度增加而上升。此敘述違反假設，故為「非」，即為正解。
考點：MM命題一考點：MM命題二考點：負債利率假設考點：負債比率定義
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完整詳解
Pro · 無限重點 MM理論無稅模型假設負債利率為常數，不隨負債增加而上升；公司價值與WACC亦不變，故選C。
秒殺技巧
看到「不考慮所得稅」秒想MM無稅模型：公司價值、WACC、負債利率(Kd)皆不變，僅權益成本(Ke)隨負債上升。逐選項分析
AMM命題一✕
MM理論命題一(無稅)指出，公司總價值僅取決於營運現金流，與資本結構(負債多寡)無關。
BMM命題二✕
MM理論命題二(無稅)指出，負債增加會提高財務風險，導致股東要求報酬率(權益成本)線性上升。
C負債利率假設✓ 正確
基本MM理論假設公司能以固定利率借款，負債利率(Kd)為常數，不會隨負債程度增加而上升。此敘述違反假設，故為「非」，即為正解。
D負債比率定義✕
負債程度增加意味著債務總額變大，在數學定義上，負債比率(如D/E或D/V)必然隨之上升，此敘述正確。
EWACC不變✕
因為便宜的負債剛好被上升的權益成本抵消，加權平均資金成本(WACC)在無稅下維持不變，此敘述正確。
MM理論核心命題比較(無稅 vs 有稅)
| 比較專案 | 無稅模型 | 有稅模型 |
|---|---|---|
| 公司價值(V) | 不變(與資本結構無關) | 隨負債增加而上升(有稅盾效益) |
| WACC | 維持不變 | 隨負債增加而下降 |
| 負債利率(Kd) | 假設為常數 | 假設為常數(基本模型) |
| 權益成本(Ke) | 隨負債線性上升 | 隨負債上升(但增幅較無稅小) |
陷阱提醒
考生極易將「股東要求報酬率(Ke)」與「負債利率(Kd)」的變動方向搞混。在基本MM無稅模型中，只有Ke會因財務風險增加而上升，Kd被嚴格假設為固定常數，不會隨負債增加而變貴。