根據股價的一般化評價模式,有關股利成長率不同公司間的比較,在假設其他條件相同(例如:風險)的情況下,下列何者為非?
A股利成長率越高者,股價越高
B股利成長率越高者,預期股利收益率越高正確答案
C股利成長率越高者,本益比越高
D股利成長率越高者,預期資本利得收益率越高
答案與詳解
B
正確答案
戈登成長模型中，預期報酬率等於股利收益率加資本利得收益率，成長率越高則股利收益率越低。
為什麼答案是 B
預期股利收益率=D1/P0=k-g。在總報酬率k不變下，成長率g越高，股利收益率反而越低，故本選項敘述錯誤，為正解。
考點：股價評價考點：股利收益率考點：本益比考點：資本利得
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完整詳解
Pro · 無限重點 戈登成長模型中，預期報酬率等於股利收益率加資本利得收益率，成長率越高則股利收益率越低。
秒殺技巧
秒解：總報酬率(k)不變時，資本利得收益率(g)越高，股利收益率(D1/P0)必然越低，兩者呈反向關係！逐選項分析
A股價評價✕
根據P0=D1/(k-g)，當要求報酬率k與下期股利D1相同時，成長率g越高，分母越小，股價P0越高。故本敘述正確。
B股利收益率✓ 正確
預期股利收益率=D1/P0=k-g。在總報酬率k不變下，成長率g越高，股利收益率反而越低，故本選項敘述錯誤，為正解。
C本益比✕
成長率g越高導致股價P0越高，在每股盈餘條件相近下，股價越高則本益比(P/E)也會隨之升高。故本敘述正確。
D資本利得✕
在固定成長模型中，預期資本利得收益率即等於股利成長率g，因此g越高，資本利得收益率越高。故本敘述正確。
戈登成長模型 (Gordon Growth Model) 核心變數關係
| 變數/指標 | 公式/定義 | 與成長率(g)的關係 (假設k不變) |
|---|---|---|
| 股價 (P0) | D1 / (k - g) | 正相關 (g越高，P0越高) |
| 股利收益率 | D1 / P0 = k - g | 負相關 (g越高，收益率越低) |
| 資本利得收益率 | g | 完全相等 (g越高，利得越高) |
| 總預期報酬率 (k) | 股利收益率 + 資本利得收益率 | 不變 (題目假設其他條件相同) |
陷阱提醒
考生常直覺認為「成長率越高，各項收益率都會變好」。但根據 k = D1/P0 + g，在總報酬率 k 固定的前提下，g 與 D1/P0 是蹺蹺板的兩端，g 變大必然導致股利收益率變小。